根據倫敦國王商學院(King's Business School)教授公司理財的Paul Guest與博士生Marco Nerino的研究，投資人更關切公司治理評等不佳的含義，勝過治理改善證據的鼓舞。
在機構股東服務(Institutional Shareholder Services)公布了公司治理評等的變動後，研究3616家美國企業股價表現，作者發現大部分治理評等下降的公司，在消息宣布後的3天，負報酬為1.14％，但如果評等提高，卻沒有帶來明顯的市場反應。
作者說，由其他信評機構所發佈的評等研究也顯示負報酬，未提供代理投票顧問服務的治理分析師建議投資人，重視隱藏在治理評等修正背後的實質資訊與分析，而不只是試圖預期負面代理投票對股價的影響。
論到治理評等提升，作者查驗了為何股價沒有正面反應，是否因為公司把好消息洩漏給市場，或者是信評機構提供受評公司其他服務，而讓投資人懷疑好消息的真實性。
研究報告作者在一則新聞內表示：「沒有證據顯示好消息在公佈之前洩漏，甚至不太可能成為評等機構客戶的小公司，就算治理評級升等，它們的股價也不會一飛衝天。」
他們補充說：「不管這樣做是對或錯，投資人似乎運用治理評等，來反應因追求錯誤策略帶來股價下行風險，而不是試著瞭解改善治理後可能的正面利益。」
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